长江证券资产管理总部经理 孙五一

　　泰达荷银投资副总监  史博

　　长盛创新先锋基金经理 肖强

　　本报记者：本周沪深指数再次暴跌，两市在昨日已经创下自去年4月初以来的最低点位，不少市场人士曾经预期的市场将会在去年“5·30”附近的位置筑底的愿望彻底落空。在连续的打击下，政策面毫无呵护之意，让投资者更加失望。有关指数将继续探底至2500点的言论开始流传，从市场表现来看，2008年预期的20倍的市盈率，显然也没有封杀大盘继续暴跌的空间。面对诡异的市场和同样诡异的资金博弈，作为主流的机构投资者，在这样的市场里是静观其变还是踊跃抄底呢？

　　孙五一：近期各种外围利空因素不断释放，美国次贷危机所造成的损失在进入一个平静期后又开始影响市场，使得全球股市在短暂反弹后再次下挫。但乐观地想，市场经过持续的下跌，风险已经得到了很大程度的释放。对于国内的证券市场，持续两年的大牛市为我们带来了许多非常年轻的投资者，他们购买中国资产（股票、地产）的行动还将持续很多年。虽然中国经济和上市公司的增长速度相对前两年有一点下滑，但仍旧处于较高的区间。因而买方的力量不会就此消失。

　　肖强：本周市场持续大幅振荡调整，这对于我们这些即将发行的新发基金、并且仓位相对灵活的配置型基金来说，是一个能够更好地发挥优势的行情。现在市场可以说是恐慌性杀跌，在这种恐慌性的情绪化的市场中，许多股票已经开始具备中长期的买入价值。长期来看，在目前的点位发行新基金，进入一个建仓期，我们对未来的业绩是非常有信心的。

　　史博：此（行）情可待成追忆，只是当时已惘然。今年中国A股不可能再现大牛市的行情，股票投资者在年内的投资中，控制风险是第一，防御是第一。

　　本报记者：作为机构投资者，各位认为最影响目前股市走势的因素有哪些呢？

　　孙五一：在市场流动性方面，我们判断非流通股解禁的近期高峰已过。在2、3月份总计将近8000亿元的大小非获得流通之后，4月一直至7月，大小非流通压力逐步减轻。而从上周末108家预告一季度业绩的公司中，有91家预增或预盈，预亏预减的总计只有17家。在业绩预增的公司中，有55家公司增幅达到100%以上，占预告业绩公司总数的50.93%。这些数据给出的信号非常明显，即使在宏观紧缩的情况下，一季度大部分上市公司的业绩还是有望保持较快的增长。

　　史博：美国次贷危机爆发的不利影响，紧缩性的货币政策，国家宏观调控政策的方向不明，贸易出口增速放缓，国内通胀压力加大，这一切都是非常不利的因素。因而现阶段能够大额获利的投资机会越来越少。

　　肖强：国家近期推出了《中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》，将为各类创新企业提供更多的政策支持。所以我们会关注有创新能力和行业领先的上市公司，将这些公司的股票作为投资标的，以分享国家政策支持的行业和企业高速增长带来的收益。

　　本报记者：投资者该如何在没有避险工具的情况下，尽可能少地减小风险并寻找一定的投资胜算呢？

　　孙五一：投资基金仍是普通百姓分享资本市场收益并降低市场风险的主要方式。在面对现阶段基金密集发行，投资者难以主动对各类风险的基金做出配置的情况下，可以考虑选择一些“基金管家”类的产品作为基金投资的筛选器。这样比单纯投资某一只基金更能平衡风险与收益。“基金管家”类的产品，在弱市中可将股票型基金仓位降至零，而主要配债券型基金、货币基金及进行新股的网上网下申购。但在趋势明朗之后，基金管家又可适时建仓，或是加大对股票型基金的配置，为投资者获取最大化收益。

　　肖强：由于实质性的利好因素还没有明朗化，投资者情绪比较悲观等因素的影响，股指可能将继续下探。但由于估值的优势和基本面因素的影响，股指可能在本月的中下旬在逐步探底后迎来反弹。所以掌握好入市时机，寻找在低位建仓且股票配置比例灵活的基金是一个好办法。

　　史博：投资者必须培养看叶落而知秋的能力，注意分摊成本。目前A/H股溢价52.1%，这就限制了A股反弹高度，而政策面上，消息面一直处于真空期。所以短期撤退、收缩防线的趋势已经确定。如果不控制资金，而是盲目冲锋陷阵到最前沿，很可能被下跌的市场咬住无法脱身。最明智的策略是采取“品种调换+波段操作+低冲击成本”的操作方式。整体保持较低水平仓位，借助市场波动在剧烈下跌的日子（-4%以上）买入合适产品，在急速反弹的日子（+5%以上）卖掉不合适产品。其中，有确定成长性和具有安全边际的产品都可称为合适品种，定投是控制预算、分摊风险不错的选择。